财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(d边际贡献的计算公式是什么呀e)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(f边际贡献的计算公式是什么呀ā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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