核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度(d中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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