国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多(duō)么(me)不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的(de)一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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