金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了#ff0000; line-height: 24px;'>几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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