4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民(mín)出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低(dī)基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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