原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（60含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比0696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(hu含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比án)节(jié)都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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