财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(d把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(y把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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