私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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