2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(h六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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