美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēn皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思g)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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