作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàn俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗g)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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