2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(l乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法iàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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