调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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