金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性(x等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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