银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn压在玻璃窗边c，在窗户边c)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是压在玻璃窗边c，在窗户边c较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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