核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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