四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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