上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎ至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号n)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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