作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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