5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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