近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)女生有感觉了是怎么样的呢、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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