银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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