来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经(j女生有感觉了是怎么样的呢īng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化女生有感觉了是怎么样的呢(huà)的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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