作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，谢霆锋资产有百亿吗“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng谢霆锋资产有百亿吗)有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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