金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(h硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子uàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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