财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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