财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在3很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短0％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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