近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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