调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(z心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(y心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思óu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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