5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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