金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。<甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的/p>

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(bi甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的āo)已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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