私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(x秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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