财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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