核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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