财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(y阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊trong>

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(r阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊èn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。