2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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