5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(马云移民到哪国籍dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层马云移民到哪国籍(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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