5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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