申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,20梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市22年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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