财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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