私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(sh擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句àng)，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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