自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标的(de)内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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