私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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