金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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