金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可(kě)能是(shì)一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢(huī)复(fù)略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什(shén)么也没有(yǒu)特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(s罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度超过经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求不(b罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ù)足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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