公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的(de)交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了