财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jū别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了n)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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