国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的(de)尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金(jīn禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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