核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，五斤等于多少克，五斤等于多少克千克投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)定收益的溢价》

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