大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)面(miàn)临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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